新華醫(yī)療:成長路徑已經明確:并購做大
發(fā)布時間：2010/4/20 9:36:48
結論:這是一個拐點型的公司,公司的體制理順了,公司有了擴大規(guī)模、擴大業(yè)績的動力。
原因:天時、地利、人和都具備。
天時:基層醫(yī)療器械市場發(fā)展極為迅速,醫(yī)療器械天然充滿并購機會,現(xiàn)在是行業(yè)發(fā)展的高速期,行業(yè)并購如火如荼。具體內容請參考李珊珊的《醫(yī)療器械行業(yè)深度報告:天然出tenbagger,但出不了幾個tenbagger》(2008年11 月30 日)。
地利:A、淄博礦務局入主后,對公司提出了更高要求,要求公司加快發(fā)展,通過并購擴大規(guī)模,實現(xiàn)高速發(fā)展,并且愿意給予公司資金上的雄厚支持,淄礦賬上的現(xiàn)金非常多。B、新華醫(yī)療董事長趙毅新剛剛當選為中國醫(yī)療器械行業(yè)協(xié)會會長,在并購的資源方面擁有得天獨厚的優(yōu)勢。
人和:公司通過機制的梳理,把管理層的積極性調動起來。公司2006 年實施的獎勵基金僅與利潤增速掛鉤,2009 年修改版之后,獎金不僅與凈利潤增速掛鉤,還與股東權益的增長相掛鉤,拓寬獎勵范圍后,獎勵的幅度將大幅提高。我們進行了測算,分了2 種情況,分別是“無并購”與“有并購”的情況,按照2 種激勵情況進行測算,我們判斷,通過并購擴大規(guī)模是公司的經濟選擇。
公司27 億的小市值、淄礦借殼的預期、業(yè)績每年40%的增速,都是公司的安全邊際。我們預測,在不考慮并購增厚的情況下,公司2010—2012 年收入增速為30%、30%、30%,凈利潤增速為42%、40%、40%,對應2010 年PE為46 倍,但是考慮了公司將來并購拐點的存在,首次給予“審慎推薦—A”的投資評級。
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