2009年，樂普醫(yī)療成為首家在創(chuàng)業(yè)板上市的國內(nèi)醫(yī)療器械公司，令潛伏多時的第二股東中船投資的投資回報率高達151倍。同時，樂普醫(yī)療背后的風險投資——華平投資的名號則顯得更為引人注目。2004年，在樂普取得注冊證不久之后，華平即以10倍的PE入股，當時的樂普市值估價為10億元，而如今樂普醫(yī)療的市值早已超過180億人民幣。樂普醫(yī)療的這個案例已成為醫(yī)療器械投資的經(jīng)典案例。如今的醫(yī)療器械行業(yè)早已成為風險投資的寵兒，但醫(yī)療器械行業(yè)細分領域眾多，如何選擇真正有潛力的投資標的，是投資成功的關鍵所在。在選擇標的時，進口替代及海外市場是考察企業(yè)能否高增長的兩個最為重要的方面。

進口替代

2014年8月，國家衛(wèi)生計生委、工業(yè)和信息化部在京聯(lián)合召開推進國產(chǎn)醫(yī)療設備發(fā)展應用會議。會議提出要大力倡導衛(wèi)生計生機構(gòu)使用國產(chǎn)醫(yī)療設備，重點推動三級甲等醫(yī)院應用國產(chǎn)醫(yī)療設備。事實上，今年以來已陸續(xù)有政策出臺扶持高端醫(yī)療設備國產(chǎn)化。5月，衛(wèi)計委啟動優(yōu)秀國產(chǎn)醫(yī)療設備產(chǎn)品遴選工作，第一批優(yōu)秀國產(chǎn)設備名單醞釀出爐。今年6月，衛(wèi)計委發(fā)文指出，“引導醫(yī)療機構(gòu)合理配置適宜設備，逐步提高國產(chǎn)醫(yī)用設備配置水平”。隨著國家系列扶持政策的出臺，毫無疑問將極大地加快國產(chǎn)醫(yī)療器械進口替代的步伐。

長期以來，國內(nèi)高端醫(yī)療器械市場被外資企業(yè)所壟斷，通用電氣、飛利浦和西門子三家公司占據(jù)中國超過70%的高端醫(yī)療器械市場。巨大的進口替代潛力，給國產(chǎn)醫(yī)療器械企業(yè)提供了成長的充足空間。邁瑞醫(yī)療﹑樂普醫(yī)療等都在與國際巨頭的較量中迅速成長起來。目前，在監(jiān)護儀﹑超聲等方面國內(nèi)企業(yè)經(jīng)過多年發(fā)展已經(jīng)初級規(guī)模，中低端市場國內(nèi)企業(yè)已占優(yōu)勢。另外心臟血管支架(國產(chǎn)占70%份額)和創(chuàng)傷類骨科(國產(chǎn)約占57%)等領域國內(nèi)已經(jīng)占據(jù)了主導地位。以支架為例，2006 年以前國內(nèi)所使用的支架幾乎都來自于強生、雅培的進口產(chǎn)品。隨著樂普、微創(chuàng)等國內(nèi)研發(fā)型企業(yè)的崛起，僅用了5 年左右的時間，到2012 年，樂普、微創(chuàng)、吉威三家支架生產(chǎn)企業(yè)的市占率達到70%，目前進口產(chǎn)品的市場份額僅為25%。另外，在心臟起搏器﹑人工耳蝸﹑電生理等領域，國內(nèi)企業(yè)也已取得初步的突破。

中高端市場國產(chǎn)化進程逐步深入、縮小與進口產(chǎn)品差距，通過高性價比和優(yōu)質(zhì)服務實現(xiàn)進口替代。當前，中高端設備、高值耗材、診斷試劑都正在重復或者即將重復支架的路徑，而且隨著國內(nèi)企業(yè)研發(fā)實力的增強，與國際研發(fā)的距離越來越近，進口替代的時間會大大縮短。

海外市場

近年來，我國醫(yī)療器械出口穩(wěn)步成長。2013年，我國醫(yī)療器械類出口額193.35億美元，增幅9.92%。出口醫(yī)療器械金額過億美元的主要產(chǎn)品有醫(yī)用導管、藥棉、紗布、繃帶、化纖制一次性或醫(yī)用無紡織物服裝、X光檢查造影劑、助聽器、彩超、注射器、體重計、監(jiān)護儀和CT。盡管我國出口的醫(yī)療器械仍以中低端為主，但隨著民族企業(yè)的崛起，我國正不斷在CT、核磁、彩超等方面取得突破。醫(yī)院診斷與治療設備作為醫(yī)療器械類產(chǎn)品的主力出口產(chǎn)品，保持著兩位數(shù)的增長幅度，如彩色超聲波診斷儀2013年出口額4.77億美元，同比增長11.39%。

從醫(yī)療器械行業(yè)巨頭的銷售收入地理分布來看，具有主要集中于北美市場的特點。而前20 位的醫(yī)療器械上市公司在北美市場的收入占比與全球排名具有一定的正相關關系。在醫(yī)療器械行業(yè)中，要想真正發(fā)展成為巨頭，搶奪海外市場特別是北美市場，是一條必由之路。這一點，從國內(nèi)醫(yī)療器械龍頭企業(yè)邁瑞醫(yī)療上體現(xiàn)得淋漓盡致。

邁瑞醫(yī)療能在過去取得高速增長，得益于其國際化進程的不斷推進。邁瑞在海外市場的進軍始于2000年，海外銷售額曾連續(xù)6 年以每年約100%的速度快速增長。通過分析比較國內(nèi)外市場的規(guī)模和自身競爭優(yōu)勢，邁瑞首先選擇通過歐洲的體系認證，進入歐洲市場。并且利用當?shù)卮砩炭焖俅蜷_局面。此后邁瑞的一系列戰(zhàn)略動作都與開拓海外市場相關。例如2006年在全球最大的股票市場紐交所上市直接提升了其在海外市場的品牌認知度。而2008年收購Datascope的監(jiān)護儀業(yè)務部門后，公司利用Datascope的銷售渠道進一步鞏固了在發(fā)達國家市場的發(fā)展。2013年6月，邁瑞醫(yī)療以1.05億美元全資收購美國ZONARE醫(yī)療系統(tǒng)集團公司。此次收購，將加強公司在高端超聲方面的研發(fā)能力，進一步拓展美國市場，并向全球高品質(zhì)影像產(chǎn)品領導者的目標邁進。當前，邁瑞醫(yī)療的產(chǎn)品遍布全球100多個國家，且出口占一半以上。多年來公司在海外20多個重點國家均建立了分公司或者辦事處，海外員工占總體員工比也超過10%。

當前在以監(jiān)護儀﹑超聲為代表的大中型設備領域，國內(nèi)企業(yè)的出口已經(jīng)取得了較大突破，除邁瑞醫(yī)療外，理邦﹑寶萊特和九安的海外市場收入占比都已經(jīng)超過了50%?？梢灶A見，隨著國內(nèi)企業(yè)在研發(fā)水平上的進一步提升，加上我國工程師紅利的進一步體現(xiàn)，會有越來越多民族醫(yī)療器械企業(yè)走出國門。毫無疑問，這其中也蘊含著巨大的投資機會。